早參：中國鋼材價格大漲大跌背后的原因探秘

今年9月份以來，市場愈發撲朔迷離，在國家發改委審批萬億項目和美聯儲發布QE3以及英國推行OTC的推動下，鋼材市場呈現出“一波三折、寬幅震蕩”的運行態勢。一邊是國內外利好消息的刺激，另一邊是全球經濟的放緩和鋼材需求的低迷，多空雙方激烈博弈。各原材料品種、各鋼種以及各地區之間也表現迥異，有的品種、地區漲跌明顯，而另一些品種、地區則表現相對平穩，市場呈現出如此亂象的原因何在？未來鋼價走勢如何？下文就此進行闡述。 

   螺紋線材價格變化幅度大，冷系品種變化相對平穩

從近期鋼價的走勢來看，不同品種間價格變化的差異較大。其中，螺紋、線材、熱軋、中板等品種價格變化均較為明顯，而冷軋系列則表現相對平穩（具體如圖1所示）。以上海市場為例，9月9日至今，短短十幾天，線材、螺紋已分別反彈了340元/噸和270元/噸，熱軋、中板的漲幅也達到了300元/噸，反彈幅度在8%-10.5%之間；冷系品種的反應則相對較為滯后，其余鋼材品種大多于9月9日左右即展開反彈，而冷軋系列品種9月18日才出現反彈跡象，滯后其他鋼種約一周，截至目前，冷軋1.0也僅僅反彈了150元/噸，反彈幅度僅為3%左右；鍍鋅的反彈幅度更小，僅10元/噸。筆者認為這可能與前期冷軋系列跌幅較小有關，在2011年8月開始的這輪下跌中，其他鋼種跌幅大多達到了30%以上，而冷軋系列的跌幅相對較小，在20%左右，相對而言要小于其他品種，因此此次反彈螺紋線材反彈幅度大于冷系品種也在情理之中。

圖1 各鋼種價格走勢對比

          數據來源：鋼聯云終端 

   不同城市價格變化存在較大差異

除了不同鋼材品種間存在差異之外，本輪反彈也表現出一定的區域性特征。圖2對比了不同城市間螺紋鋼價格走勢的差異，可以發現廣州、天津等市場價格變化較大，而烏魯木齊、太原等市場表現則相對平穩。從數據來看，自9月10日左右螺紋鋼啟動上漲至今，廣州上漲幅度最大，達到了400元/噸；天津次之，漲幅也達到了350元/噸；太原、烏魯木齊漲幅相對較小，僅分別上漲70元/噸和20元/噸。將漲幅最大的廣州和漲幅最小的烏魯木齊進行對比，兩個城市上漲的幅度差距高達380元/噸。

圖2 不同區域螺紋鋼價格走勢對比

              數據來源：鋼聯云終端

再以不同區域的熱軋價格走勢進行對比（如圖3所示），也可發現類似特征。在我網采集價格的24個城市中，濟南和北京漲幅居前，分別達到了560元/噸和530元/噸；上海漲幅居中，在300元/噸；南昌和烏魯木齊是漲幅最小的兩個城市，其中，南昌上漲60元/噸，烏魯木齊維持穩定，濟南與烏魯木齊的漲幅差距達到了560元/噸。

圖3 不同區域熱軋價格走勢對比

              數據來源：鋼聯云終端

價格差異較大與各城市間本來的價格水平也不無關系，烏魯木齊由于地理位置較為偏遠，運輸不便，市場相對較為封閉，大多數時間，當地的價格水平相對較高，因此，在其他市場普遍上漲的情況下，它的價格依然處于高位，上漲動力不足。而上漲幅度較大的濟南、廣州、北京等市場大多價格水平本來不高，而且前期出現了較大的跌幅，因此存在補漲的需要。 

   進口礦急漲急跌，波動幅度大于國產礦

進口礦與國產礦同樣表現迥異。今年7月以來，進口礦呈現加速下跌態勢，一度跌至9月初的88美元/噸，跌幅達24.1%。受QE3和國內利好消息影響，在短短一周內又迅速反彈14.2%，達到112.5美元/噸。而國產礦的跌幅相對較小，本輪下跌跌幅為19.5%，9月9日開始的反彈幅度為9.17%，明顯小于進口礦（如圖4所示）。究其原因，主要是由于今年自進口礦出現暴跌以來，內外礦價差由最大時的250元/噸左右縮小到目前的105元/噸左右，進口礦的價格優勢愈發明顯，很多國內企業更傾向于使用進口礦，導致外礦配比高企，甚至一度達到了93%的歷史高位。另一方面，國內礦山由于生產成本較高，很快跌破邊際成本，大幅的虧損導致國內部分礦山陷入停產，內礦價格也逐漸趨于穩定。

圖4 國產礦和進口礦價走勢

              數據來源：鋼聯云終端 

   鋼坯反彈幅度遠大于冶金焦

從其他原材料品種來看，鋼坯的價格波動幅度較大，而冶金焦則相對較小（如圖5所示）。今年8月以來，鋼坯走出了過山車的行情，曾一度暴跌610元/噸，沖破3000元/噸大關，而后，受利好消息帶動，短短半個月之內又暴漲510元/噸達到3200元/噸，反彈幅度達20%，而冶金焦本次反彈幅度僅為1.9%。首先，這與冶金焦自身的屬性有關。焦炭的用途較為廣泛，不像鐵礦石一樣專屬性較強，因此受鋼價的影響并沒有那么立竿見影；其次，焦煤的定價機制較為滯后，對于市場的反應也不會那么迅速；第三，焦炭價格已經觸及成本底線，這也是此次其反彈幅度不大的原因之一。

圖5 鋼坯和二級冶金焦價格走勢

            數據來源：鋼聯云終端 

   后市預判

綜合以上分析來看，目前無論是原材料還是鋼材價格的走勢都表現出一定的獨立性，市場尚未形成趨勢性的行情。前期由于終端缺貨，市場庫存較低，因此，受到利好因素推動，補庫需求造成了短暫的搶貨現象，但缺乏基本面支撐的快速上漲注定難以持久。從目前的宏觀形勢來看，美國就業市場形勢依然嚴峻，包括西班牙在內的一些歐債危機國家國債收益率再度上升。地方政府仍面臨較大的融資困難，基本面仍未發生明顯好轉。近期雖利好頻出，對市場短期有所提振，但趨勢性的上漲仍有賴于需求的匹配。從下游行業來看，除汽車行業景氣度略高外，其余下游行業普遍深陷需求低迷的泥沼。預計短期內市場將處于寬幅震蕩格局，不同品種、不同地區之間的價格表現分化仍將持續